建元信托、雪松信托、民生信托、吉林信托、昆仑信托、万向信托等固有业务不良率已经超过50%

　　

　　这几天，我无数次收到这张图片，都来问我怎么看这件事。

　　

　　（注意：目前，光大信托、五矿信托、中航信托都已经发布公告称，管理的信托产品运营正常，已就不实言论采取法律手段。）

　　简单来说，两句话：

　　1. 中国版雷曼时刻纯属胡扯。

　　2. 金融资产颠扑不破的定律是“高收益，高风险”和“底层资产质量决定收益率”。

　　01

　　什么是雷曼时刻？

　　“雷曼时刻”的核心是高杠杆和传染性。

　　这是2008年国际金融危机中的一个标志性事件。雷曼的底层资产是房地产的次级贷款，覆盖面广，违约率高，而且通过复杂设计和高杠杆，被金融机构广泛持有，在金融体系中具有很强的传染性。雷曼的倒下引发多米诺骨牌倒塌，大量相关金融产品违约，金融机构流动性出问题，全球股市也随之崩溃。

　　02

　　中融信托违约的原因

　　这次中融信托违约主要是底层资产出问题。

　　6月上旬以来，市场陆续传出中植集团四大财富公司理财产品逾期的消息。而最近几天，多家上市公司官宣踩雷中融信托，金额合计近亿元。8月11日晚间，金博股份公告，公司通过恒天财富投资购买中融信托产品，本金及投资收益尚未收回；同一天，南都物业也公告踩雷中融信托产品。

　　中融信托和中植集团之间可谓藤蔓相连：

　　中融信托的董事长刘洋，正是中植系灵魂人物解直锟的外甥。

　　中植集团就是中融信托的二股东。

　　中融信托参与了不少与中植集团相关的资金腾挪的业务，有一些资金池产品。所谓资金池，就是把资金汇集到一起，通过后续募集的资金来兑付到期产品，通俗说就是“拆东墙补西墙”。像惠鑫、融雅、汇盈、泽慧……这些系列，共同的特点是都没有具体的底层投向，都有资金池的嫌疑。

　　所以中植系现金流出问题，自然会波及到中融信托。

　　除此之外，中融信托还踩雷了一些房地产项目，比如华夏幸福，恒大，融创……举个例子，2022年4月底，“中融-丰腾83号”一年期项目违约，借款主体就是融创武汉壹号院项目，抵押物是武汉融创公园内大观项目。

　　和之前理财产品、P2P产品出问题一样，中融信托暴雷，会把一大批中产及以上家庭拖下水，拖累购买其产品的小部分上市公司和商业银行。

　　这个时候，了解这次哪些上市公司踩雷了对于保护我们的资产安全非常重要。踩雷中融信托的上市公司名单，我们将在金银岛持续更新，敬请关注。

　　不过，这次中融信托暴雷既不涉及高杠杆，而且传染面相对小，规模有限。2021年，中植集团主席去世的时候，据传闻，中植的资金池规模约3000亿元，对应资产浮亏逾1500亿元。而且，近两年，监管已经介入，督促中植压低债务规模。

　　03

　　房地产类项目是重灾区

　　放眼整个信托行业，面临的是中融类似的问题：房地产行业下行导致资产质量下行。

　　之前我们一直说，真实世界中是“一鲸落而万物衰”，房地产行业是典型。

　　推荐阅读：《一鲸落而万物生》

　　中国信托业一直是房地产融资的最大通道之一。这两年各种“红线”将房地产勒了脖子，加上利率高企，经济低迷，收入下降，信心不足，市场持续下跌，大批房地产项目暴雷。

　　用益信托网的数据显示，2022年共计披露违约风险项目200余款，涉及金额约1200亿元，其中，房地产类信托项目占全部违约金额的75.3%，是“重灾区”。但和中融信托一样，这些项目还构不成系统性风险。

　　不过，个别信托公司已经处于悬崖边缘，根据2022年年报，建元信托、雪松信托、民生信托、吉林信托、昆仑信托、万向信托等固有业务不良率已经超过50%。而截至2023年6月21日，仍有北京信托、新华信托、长安信托等一些信托公司仍未公布2022年报。

　　04

　　误导市场的言论

　　所谓中国版雷曼，确实属于胡说。

　　尤其在现在市场信心这么脆弱的情况下，这种不负责任的小作文，真的可能引起市场踩踏，甚至不乏人从中牟利。这种行为在金融市场是非常危险的。

　　这种误导市场的言论，在美国要负法律责任的，比如，一个交易员James Craig在推特上，用非常类似浑水公司的账号“@Mudd1waters”说，美国司法部及美国食品药品管理局正在调查Audience和Sarepta两家上市公司，造成他们股价当日分别下跌28%、16%。随后，他被提起刑事诉讼，被判市场欺诈。

　　目前，光大信托、五矿信托、中航信托都已经发布公告称，管理的信托产品运营正常，已就不实言论采取法律手段等。

　　但是，我们最后还是需要强调一下，对于资金流向不明确的资金池产品、房地产项目和城投平台融资项目为底层资产的信托产品，都要谨慎投资。

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